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　　开头：野马财经

　　身家380亿的“果链”女富豪又启动“买买买”了。

　　身家380亿元的胡润女富豪曾芳勤把领益智造（002600.SZ）带到“果链龙头”席位后，又把成本触角伸向了“车链”阛阓。

　　近日，领益智造发布公告称，正在激动收购汽车零件供应商江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司（简称“江苏科达”）66.46%股权事项。据了解，江苏科达是一家出产销售汽车姿色板、副姿色板、门护板、立柱等家具的汽车零部件公司，与领益智造的控股股东领胜投资（江苏）有限公司皆来自江苏省。

　　领益智造2021年曾收购一家“车链”企业，走动对价为3800万元，到手参加能源电板功能件和结构件的供应鸿沟。

　　时隔三年后，领益智造再次向汽车供应链伸出“并购之手”。与前次不同的是，此次收购江苏科达被领益智造视为“打造第二增长弧线”的热切政策之举，但愿通过江苏科达快速切入汽车饰件行业，在原主营业务获取阛阓龙头地位后打造新成长弧线。

　　但这一重磅政策并未引发成本宥恕，松手12月13日收盘，领益智造股价9.11元/股，比拟发布公告前微涨2.13%，总市值638.4亿元。

　　图源：东方金钱网

　　连年来，多家电子行业巨头纷繁加码新能源汽车赛说念，包括立讯精密、富士康、蓝想科技等或投资收购、或合伙建厂，以不同情势参加新能源汽车厂商供应链，让领益智造感受到行业压力。

　　而手脚“果链”功能结构件“龙头”企业的同期，领益智造也靠近客户贴近度较高的情形。连年来，领益智造事迹增速改造较大，2023年以致营收同比着落，2024年毛利率明显下滑。

　　因此，关于曾芳勤来说，需要找到更解析的阛阓和客户手脚公司发展的“压舱石”。但江苏科达雷同存在客户贴近度高的“行业通病”，曾芳勤能否复制之前的到手模式，在“果链龙头”之后，再造一个“车链龙头”呢？

　　胡润女富豪初次下单“车链外卖”

　　在收购江苏科达的预案中，领益智造屡次抒发了“第二增长弧线”的政策意图。执行上，领益智造早在2020年就在布局汽车业务。

　　领益智造默示，公司在2020年从原统计口径等分离出汽车行业、汽车家具，当年财报显现，汽车业务营收约1.84亿元，占总营收比例约0.65%。

　　领益智造在新能源汽车赛说念上的初次收购是在2021年，当年领益智造以3800万元收购了浙江锦泰电子有限公司（简称“浙江锦泰”）95%股权。

　　但此次收购本体上是曾芳勤一次“驾驭倒右手”的关联走动，领益智造和浙江锦泰的实控东说念主皆是曾芳勤，她仅仅把旗下的“车链”业务置入上市公司。领益智造2021年把浙江锦泰吞并后，其汽车业务营收约4.4亿元，同比增长141.54%。

　　时隔三年后，领益智造再次对汽车业务开启收购“大门”。不同的是，江苏科达是领益智造初次收购的“外部”汽车供应链企业。

　　图源：企业财报

　　但据“野马财经”梳理，江苏科达在营收限制上还不足曾芳勤的浙江锦泰。

　　财报显现，领益智造在并表浙江锦泰后，其2022年、2023年和2024年上半年汽车业务收入差异约为11.82亿元、16.97亿元和10.18亿元，占总营收比例依然从3.43%培育到5.33%。

　　领益智造还先容称，2023年8月，公司子公司与德国某整车厂商旗下能源电板子公司订立了《提名公约》，为其供应能源电板盖板、模切件以及关连注塑、冲压件，如果公约到手实行，瞻望将在2025年至2029年为领益智造孝敬约22亿元的营收。

　　而江苏科达2022年、2023年和2024年前三季度的总营收差异约为6.97亿元、8.15亿元和6.56亿元。以2022年和2023年的数据对比，江苏科达营收约为领益智造现存汽车业务的50%~60%之间。

　　天然限制有限，但民生证券研报分析称，江苏科达连年来的营收和净利润增长较快，领益智造收购江苏科达后，汽车业务将再次加快。

　　此外，领益智造此前收购的浙江锦泰主要家具为能源电板的关连结构件产，而江苏科达主要家具为汽车姿色板、副姿色板、门护板、立柱等汽车饰件。领益智造收购江苏科达后，其“车链”业务秘密范围也将明显扩大。

　　图源：企业公告

　　在汽车饰件业务上，江苏科达还将为领益智造带来奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、瞎想汽车、祥瑞汽车和江淮汽车等热切客户，其出产的车饰家具可秘密包括“智界 S7”“艾瑞泽8”“星纪元ES”“奇瑞iCar V23”“荣威D7”“荣威新陆尊”“捷途 X70”“腾势 D9”“比亚迪夏”“比亚迪海豹”“瞎想L7/L8/L9”等车型。

　　能否放胆“大客户依赖症”？

　　值得扎眼的是，领益智造连年来天然事迹合手续增长，但存在客户贴近度较高的风险，这是好多“果链”公司的共性问题，大客户事迹波动会平直影响供应交易绩。

　　数据显现，2023年领益智造前五大客户臆想销售额占比跨越52%，第一大客户销售额占比达到24.22%，第二大客户销售占比达到10.51%，仅前两大客户就占据了公司全年超三分之一的销售额。同期，前五大客户的应收账款也占应收账款总数的45.29%。

　　图源：罐头图库

　　此外，客户贴近度较高，也会让公司在议价空间上受到大客户的压力。连年来，领益智造增收不增利的情况也渐渐突显。

　　2020年于今，领益智造事迹增速波动较大，比如2020年营收达到281.4亿元，同比增幅达到17.68%，但2021年的营收同比增幅唯有7.97%；2022年营收则再次出现双位数增长，已毕营收334.8亿元，同比增幅13.49%，而2023年营收却疏远的同比下滑，天然同比只降了1个百分点，但“大起大落”的事迹波动也让东说念主“心跳加快”。

　　此外，领益智造毛利率着落更为明显。

　　2018年借壳上市以来，领益智造的毛利率大部分技能内在20%~22%区间浮动（仅2021年为16.33%）。但这一情况在本年倏得改变，2024年前三季度，领益智造毛利率从客岁的20.84%，降到15.87%，险些降了5个点，一季度的毛利率更是唯有14.99%，创下2018年以来的新低。

　　图源：东方金钱网

　　刚巧的是，曾芳勤此次收购的江苏科达也有着“客户贴近度较高”的共性。

　　领益智造在收购预案中默示，江苏科达主要客户销售收入臆想占主营业务收入的比重较高，存在客户贴近度较高的风险。

　　但从汽车供应链的企业来看，客户贴近度险些是行业特征，主如果国内汽车供应链企业起步较晚，而同期汽车整车厂商依然基本完成行业兼并。江苏科达主要行业竞争敌手也皆有访佛的情况。

　　比如宁波华翔第一大客户为一汽群众，2023年对其销售额占全年销售额19.6%，应收账款占比则达到22.37%；常熟汽饰2023年前五大客户销售额占销售总数49.45%；新泉股份2023年前五大客户销售额更是占到总营收的70.73%，这一比例在2024年上半年进一步加多到76.1%。

　　按行业情况来看，曾芳勤要改变“客户贴近度较高”的情形并淘气易。

　　巨头争食“车链”大餐，

　　曾芳勤复刻“买买买”能否到手？

　　领益智造的实控东说念主是通常登入胡润富豪榜的曾芳勤，其金钱估值最高时曾达到543.8亿元。

　　1965年，曾芳勤出身于深圳，参加责任后曾任深圳市远洋渔业公司副总司理、广东富海公司总司理、好意思时精密加工有限公司中国区域总司理。

　　2006年5月，曾芳勤创立领胜电子科技（深圳）有限公司，也即是领益智造的前身，主要为那时最大的手机厂商诺基亚出产手机零配件。

　　2007年启动，苹果手机向全球布局供应链网罗，领益智造也借机成为最早参加“果链”的企业之一，当先从Mac家具线切入，随后渐渐扩展到iPhone、iPad、Apple Watch、Apple Vision Pro、AirPods等家具。

　　图源：罐头图库

　　2006年到2016年的十年中，领益智造在国表里多个城市建厂或开拓干事处，从国内的上海、成皆、郑州、天津到德国、印度、韩国、好意思国，安稳拓展全球阛阓。

　　2016年启动，领益智造启动全面启动IPO责任，2017年与江粉磁材进行资产重组，2018年完成借壳上市。

　　上市后的领益智造随即启动了“买买买”模式，其2018年用6000万元收购了OPPO、华为等国内手机品牌商的供应商深圳诚悦丰；2019年以6.78亿元收购全球一流充电器、适配器的开发商和制造商“Salcomp Plc”；雷同在2019年，领益智造还以2991.54万好意思元收购了主营移动电话模具的印度公司“LITE-ON-MOBILE INDIA PRIVATE LIMITED”，以及包括赛尔康、绵阳维奇、绵阳伟联等在内的多家国内公司。

　　2020年，曾芳勤用500万元对价，将我方旗下的苏州一说念医疗科技有限公司并入领益智造，并树立苏州益说念；2021年又以约3.67亿元收购珠海伟创力厂区，用于链接整机拼装等家具上的业务发展，浙江锦泰也在2021年被曾芳勤置入上市公司。

　　图源：罐头图库

　　跟着一起买买买，领益智造的限制也启动加多。2018年上市当年，领益智造的资产就达到221.2亿元，到2024年三季度末，其资产总数已达到415.8亿元，是2018年的1.88倍；总营收也从2018年的225亿元高潮到2023年的341.2亿元，营收水平加多超百亿元。

　　不外曾芳勤的收购循序在2021年后明显放缓，亦然从2020年底~2021岁首，领益智造启动贪图参加新能源汽车赛说念，从“果链”向“车链”膨胀。

　　但合手续收购也让领益智造积贮了无数商誉。2021年12月31日，领益智造商誉的账面价值约为17.61亿元，主如果由并购的结构件业务和Salcomp Plc充电器业务所造成。到2024年，其商誉账面价值已加多近5亿元至23.46亿元，商誉减值准备也达到10.44亿元。

　　香颂成本董事沈萌分析称，凭证现行管帐法例，商誉值会在每年进行测试，如果存在商誉对应场地的事迹阐扬欠安，就应该进行减值惩处，也就意味着收购溢价取水漂。商誉属于已已毕的成本，是以在进行减值惩处时，会影响账面利润，但不会发生现款流的变化。领益智造的商誉减值准备比拟昔时有所加多，潜在风险照旧比较明显。

　　图源：罐头图库

　　顶着20多亿的商誉仍要接续向新能源汽车赛说念膨胀，并不是曾芳勤的“独自冒险”，而是广博电子行业类公司争食新能源汽车阛阓的趋势所迫，其中不乏“龙头公司”。

　　比如立讯精密曾谋求与奇瑞新能源共同组建合伙公司，专科从事新能源汽车的整车研发及制造；2024年又规画收购欧洲第一、全球第四的汽车线束巨头Leoni AG的50.1%股权过火全资子公司Leoni Kabel GmbH的100%股权；2024年10月30日，立讯精密与苏州相城经济开发区达成公约，将投资120 亿元在苏州确立汽车零部件制造基地。

　　富士康早在2021年 1月就与祥瑞共同签署政策勾搭公约，两边将树立合伙公司，为全球汽车及出行企业提供代工出产及定制参谋人服务；富士康还为飞奔、良马等跨国车企提供汽车配件、元件，涵盖车载文娱开拓、汽车电机、中控安全以及汽车电子等鸿沟。

　　蓝想科技已参加特斯拉、宁德时期、良马、飞奔、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链，主要家具有中控拼装整件、姿色盘、充电桩等。

　　图源：罐头图库

　　除了这些公司，领益智造的同业中参加新能源汽车赛说念的企业，还有为特斯拉Model3高压软链接的独家供应商长盈精密，与比亚迪、特斯拉、宁德时期、华为、小米勾搭的广伟科技等等。

　　这些同业差异通过不同形式切入新能源汽车产业赛说念，领益智造天然不甘东说念主后。

　　过程3年的探索后，江苏科达成为曾芳勤初次收购的外部“车链”企业。但现在的领益智造很难说资金鼓胀，松手2024年三季度末，其货币资金仅35.31亿元，而短期告贷为15.63亿元，一年内到期的非流动欠债为24.49亿元，流动欠债已达146.1亿元。

　　曾芳勤的身家也从巅峰时的543.8亿元，着落到380亿元。如今靠“果链”成为女富豪的她，能否在“车链”上接续获收效利呢？

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